流動性比率：キャッシュ・コンバージョン・サイクル

財務比率

馴染みのない比率ですが、どんどんやっていきましょう。この比率の具体的な解説はあまり見かけません。

Liquidity Measurement Ratios: Cash Conversion Cycle

By Richard Loth (Contact | Biography)

This liquidity metric expresses the length of time (in days) that a company uses to sell inventory, collect receivables and pay its accounts payable. The cash conversion cycle (CCC) measures the number of days a company's cash is tied up in the the production and sales process of its operations and the benefit it gets from payment terms from its creditors. The shorter this cycle, the more liquid the company's working capital position is. The CCC is also known as the "cash" or "operating" cycle.

この流動性を測る指標は企業が在庫を売却し、売掛金を回収、そして買掛金を支払うのに要する期間（日）を表しています。キャッシュ・コンバージョン・サイクル（CCC)は企業の現金が生産及び販売という過程で拘束される日数と企業が債権者との支払条件から得る便益を測定します。このサイクルが短じかければ短いほど、企業の流動資産は流動性が高いということになります。また、CCCはキャッシュ・サイクルあるいはオペレーティング・サイクルとも呼ばれます。

Formula:

Components:

DIO is computed by:

1. Dividing the cost of sales (income statement) by 365 to get a cost of sales per day figure;
2. Calculating the average inventory figure by adding the year's beginning (previous yearend amount) and ending inventory figure (both are in the balance sheet) and dividing by 2 to obtain an average amount of inventory for any given year; and
3. Dividing the average inventory figure by the cost of sales per day figure.

For Zimmer's FY 2005 (in $ millions), its DIO would be computed with these figures:

(1) cost of sales per day 739.4 ÷ 365 = 2.0

(2) average inventory 2005 536.0 + 583.7 = 1,119.7 ÷ 2 = 559.9

(3) days inventory outstanding 559.9 ÷ 2.0 = 279.9

DIO gives a measure of the number of days it takes for the company's inventory to turn over, i.e., to be converted to sales, either as cash or accounts receivable.

内容：

DIOは以下のように算出されます。

1.売上原価(損益計算書）を365で割り、1日当たり売上原価を求めます。

2.期首の在庫（前年度の期末の数値）と期末の在庫（どちらも貸借対照表を参照）を足して2で割ることで、当該年度の在庫の平均値を求めます。

3.在庫の平均値を1日当たり売上原価で割ります。

ジマー社の2005年度の、DIOは以下のように計算されるでしょう。（百万ドル単位）

(1) 一日当たり売上原価 739.4 ÷ 365 = 2.0

(2) 2005年度平均在庫 536.0 + 583.7 = 1,119.7 ÷ 2 = 559.9

(3) 在庫回転日数 559.9 ÷ 2.0 = 279.9

DIOは、企業の在庫が回転する日数を測定します。つまり、在庫が現金あるいは売掛金として売上となる日数です。

DSO is computed by:

Dividing net sales (income statement) by 365 to get a net sales per day figure;

Calculating the average accounts receivable figure by adding the year's beginning (previous yearend amount) and ending accounts receivable amount (both figures are in the balance sheet) and dividing by 2 to obtain an average amount of accounts receivable for any given year; and

Dividing the average accounts receivable figure by the net sales per day figure.

For Zimmer's FY 2005 (in $ millions), its DSO would be computed with these figures:

(1) net sales per day 3,286.1 ÷ 365 = 9.0

(2) average accounts receivable 524.8 + 524.2 = 1,049 ÷ 2 = 524.5

(3) days sales outstanding 524.5 ÷ 9.0 = 58.3

DSO gives a measure of the number of days it takes a company to collect on sales that go into accounts receivables (credit purchases).

DSOは、以下のように算出されます。

1.純売上高（損益計算書より）を365で割り、1日当たり純売上高を求めます。

2.期首の売掛金（前年度の期末の数値）と期末の売掛金（どちらも貸借対照表を参照）を足して2で割ることで当該年度の売掛金の平均値を求めます。

3.売掛金の平均値を1日当たり純売上高で割ります。

ジマー社の2005年度の、DSOは以下のように計算されるでしょう。（百万ドル単位）

(1)一日当たり純売上高　3,286.1 ÷ 365 = 9.0

(2)平均売掛金　524.8 + 524.2 = 1,049 ÷ 2 = 524.5

(3)売掛金回転日数　524.5 ÷ 9.0 = 58.3

　

DSOは、企業の売掛金となった売上げの回収に要する日数を測定します。

DPO is computed by:

1. Dividing the cost of sales (income statement) by 365 to get a cost of sales per day figure;
2. Calculating the average accounts payable figure by adding the year's beginning (previous yearend amount) and ending accounts payable amount (both figures are in the balance sheet), and dividing by 2 to get an average accounts payable amount for any given year; and
3. Dividing the average accounts payable figure by the cost of sales per day figure.

For Zimmer's FY 2005 (in $ millions), its DPO would be computed with these figures:

(1) cost of sales per day 739.4 ÷ 365 = 2.0

(2) average accounts payable 131.6 + 123.6 = 255.2 ÷ 125.6

(3) days payable outstanding 125.6 ÷ 2.0 = 63

DPO gives a measure of how long it takes the company to pay its obligations to suppliers.

DPOは以下のように算出されます。

1.売上原価（損益計算書より）を365で割り、一日当たり売上原価を求めます。

2.期首の買掛金（前年度の期末の数値）と期末の買掛金（どちらも貸借対照表を参照）を足して2で割ることで当該年度の買掛金の平均値を求めます。

3.買掛金の平均値を一日当たり売上原価で割ります。

ジマー社の2005年度の、DPOは以下のように計算されるでしょう。（百万ドル単位）

(1)一日当たり売上原価　739.4 ÷ 365 = 2.0

(2)平均買掛金　131.6 + 123.6 = 255.2 ÷ 125.6

(3)買掛金回転日数　125.6 ÷ 2.0 = 63

DPOは企業が仕入先の債務を支払うためにどれぐらいかかるのかを測定します。

CCC computed:

Zimmer's cash conversion cycle for FY 2005 would be computed with these numbers (rounded):

DIO 280 days

DSO +58 days

DPO -63 days

CCC 275 days

Variations:

Often the components of the cash conversion cycle - DIO, DSO and DPO - are expressed in terms of turnover as a times (x) factor. For example, in the case of Zimmer, its days inventory outstanding of 280 days would be expressed as turning over 1.3x annually (365 days ÷ 280 days = 1.3 times). However, actually counting days is more literal and easier to understand when considering how fast assets turn into cash.

CCCの算出

ジマー社の2005年度のキャッシュ・コンバージョン・サイクルは以下の3つの数字を使って算出されます。（四捨五入）

DIO 280日

DSO ＋58日

DPO −63日

CCC 275日

バリエーション：

キャッシュ・コンバージョン・サイクルの構成要素（DIO、DSO、およびDPO）は、しばしば倍率（x)として回転率の観点から説明されます。たとえば、ジマー社の例で言うと、280日の在庫回転日数は1.3倍（365日÷280日＝1.3倍）と表されます。しかしながら、実際数えられる日数のほうが、資産が現金化する速度を考える際、より事実に則しており、理解しやすいでしょう。

Commentary:

An often-overlooked metric, the cash conversion cycle is vital for two reasons. First, it's an indicator of the company's efficiency in managing its important working capital assets; second, it provides a clear view of a company's ability to pay off its current liabilities.

コメント：

しばしば見落とされがちな測定基準であるキャッシュ・コンバージョン・サイクルですが、これは2つの意味で極めて重要です。一つは、この基準が重要な流動資産を管理する際の企業の効率性を示す指標となるということ、二つ目は、企業の流動負債の支払能力を明確に示す指標となることです。

It does this by looking at how quickly the company turns its inventory into sales, and its sales into cash, which is then used to pay its suppliers for goods and services. Again, while the quick and current ratios are more often mentioned in financial reporting, investors would be well advised to measure true liquidity by paying attention to a company's cash conversion cycle.

この指標は、どれくらい早く企業の在庫が売上げとなり、その売上げが現金となるのか（その現金は仕入先への財やサービスに対する支払いに利用されます。）を調べることにより、上記のような説明力を持つ指標となりえます。もう一度いいますが、当座比率や流動比率は財務報告書でよく用いられますが、投資家は、企業のキャッシュ・コンバージョン・サイクルに目をむけ、真の流動性を調べてみることで、より得ることが多いのです。

The longer the duration of inventory on hand and of the collection of receivables, coupled with a shorter duration for payments to a company's suppliers, means that cash is being tied up in inventory and receivables and used more quickly in paying off trade payables. If this circumstance becomes a trend, it will reduce, or squeeze, a company's cash availabilities. Conversely, a positive trend in the cash conversion cycle will add to a company's liquidity.

在庫と売掛金の滞在期間が、仕入先の買掛金の支払いまでの期間より相対的に長いときは、、現金が在庫と売掛金に長く拘束されており、現金化してから支払債務を支払うまでの期間が短いということを意味します。傾向としてこの状況が続けば、企業の現金の利用可能性は低減し、圧迫されることでしょう。反対に、キャッシュ・コンバージョン・サイクルが傾向としてプラスに推移すれば、企業の流動性は増加しているということになります。

By tracking the individual components of the CCC (as well as the CCC as a whole), an investor is able to discern positive and negative trends in a company's all-important working capital assets and liabilities.

このCCCを見るだけでなく、CCCの個々の構成要素を詳しく見てみることによって、企業の重要な流動資産および流動負債がどのような傾向にあるかを見分けることが可能です。

For example, an increasing trend in DIO could mean decreasing demand for a company's products. Decreasing DSO could indicate an increasingly competitive product, which allows a company to tighten its buyers' payment terms.

例えば、DIOが上昇傾向にあるということは、企業の製品に対する需要が減少しているというこを意味します。DSOが減少しているということは、製品の競争力が増加してきていると言えます。なぜなら、製品の競争力が増せば、買い手の支払条件を厳しくすることができるからです。

As a whole, a shorter CCC means greater liquidity, which translates into less of a need to borrow, more opportunity to realize price discounts with cash purchases for raw materials, and an increased capacity to fund the expansion of the business into new product lines and markets. Conversely, a longer CCC increases a company's cash needs and negates all the positive liquidity qualities just mentioned.

一般的に、CCCが小さいことは、流動性が高いということを意味します。これは、借入れをする必要性が少なく、原料の購入の際、現金で支払うことができるため割引を得る機会が多いともいえますし、事業を拡大のために資金を利用し、新製品の製造し、新しい市場を開拓する能力が高いともいえます。反対に、CCCが大きいと、企業は現金の必要性が増大し、先に述べた流動性が高いことで享受できる特性がなくなってしまいます。

Note: In the realm of free or low-cost investment research websites, the only one we've found that provides complete CCC data for stocks is Morningstar, which also requires a paid premier membership subscription.

注：無料あるいはコストの安いウェブ上の投資情報提供サイトにおいて、完全なCCCのデータを提供しているところは、モーニングスターだけでした。しかし、ここも有料の会員登録が必要となります。

Current Ratio Vs. The CCC

The obvious limitations of the current ratio as an indicator of true liquidity clearly establish a strong case for greater recognition, and use, of the cash conversion cycle in any analysis of a company's working capital position.

流動比率 VS CCC

企業の流動資産の状態を分析するに際して、流動比率が流動性の指標として明らかに不完全であることから、キャッシュ・コンバージョン・サイクルが認知され、利用されるべきであるという主張が存在します。

Nevertheless, corporate financial reporting, investment literature and investment research services seem to be stuck on using the current ratio as an indicator of liquidity. This circumstance is similar to the financial media's and the general public's attachment to the Dow Jones Industrial Average. Most investment professionals see this index as unrepresentative of the stock market or the national economy. And yet, the popular Dow marches on as the market indicator of choice.

それにも関わらず、企業の財務報告、投資に関する文献、及び投資調査サービスでは、流動性指標としていまだに流動比率を使い続けているのです。この状況は金融メディアや一般大衆がダウ･ジョーンズ工業株30種平均に固執しているのに類似しています。ほとんどの投資の専門家は、このダウ平均という指標は株式市場や国内景気を反映していないと考えています。しかし、有名なダウ平均は市場指標として人々に好まれ続けているのです。

The current ratio seems to occupy a similar position with the investment community regarding financial ratios that measure liquidity. However, it will probably work better for investors to pay more attention to the cash-cycle concept as a more accurate and meaningful measurement of a company's liquidity.

投資の世界で流動比率は、流動性を測定する財務比率に関する限り、ダウ平均と同様の地位にあるようです。しかし、企業の流動性を測る正確で意味のある基準として、キャッシュ・コンバージョン・サイクルに目を向けることが、投資家にはより効果的であると考えます。

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