2007-07-02

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メールマガジン519号　　　2007/07/2日発行（月・水・金発行）
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世間を騒がせた村上世彰が物言う株主として脚光をあび、企業に法外な配当を
要求したり、マネーゲームで大金を儲け一躍時代の寵児として有名になりまし
た。そして灰色から黒の世界にのめりこみ、結局村上ファンドは消えてしまい
ました。思えばこれが世の中（一般の人々）に物言う株主を意識させた始まり
であったと思います。そして今年の株主総会では青い目の物言う株主が登場し
ていよいよ本物登場の時代となりました。

時代の流れが大きく変わったのです。もはや企業経営者も株主に注目すること
なく経営をすることができなくなりつつあります。今回の株主総会では物言う
株主に対して、日本の株主が「ノウ」をつきつけ、物言う株主の大半は敗北し
ました。日本の経営土壌には欧米風のマネーゲームはなじまないことの証拠で
すが、百戦錬磨の青い目や黒い目の物言う株主がこのまま黙っているはずもあ
りません。

私は正直言って、物言う株主が跋扈すると日本経済はおかしくなると思ってい
ます。昔の日本企業のように、安定株主の存在による「株の相互持ち合い」で
物言う株主に煩わされることなく、長期的な視野に立って、経営に邁進するこ
とができる環境を再び構築すべきだと思っています。現在のように経営が不安
定になったのは橋本政権での金融ビッグバンが原因です。

金融ビッグバンには良い点も多いのですが、時価会計の導入で「持ち株を時価」
にしたのが致命的欠陥です。多くの企業は昔から「株の相互持ち合い」で安定
株主を構築していきました。だから株取得の簿価も結構安かったのです。欧米
でも長期保存の株式を簿価で所有することが認められている事例もあります。
しかし株式を時価としたものですから、金融危機の時にいったん簿価を時価に
変更したあとに株の大暴落が始まり、ただでさえ不良債権に苦しんでいる金融
機関に致命的な打撃を与えました。

そして「日本経済安定の根幹」であった「株式持ち合い」は急速に崩壊してゆ
くことになりました。その結果名だたる大企業の株主を子細に調査すれば外国
人株主が多数を占めている事例が散見されるようになりました。たとえば、経
団連の会長をつとめるキャノンなどは外国人株主が５０％近い株を保有してい
ます。このような会社の代表者が日経連会長という大事な役職について良いも
のでしょうか。第一ラウンドでは物言う株主が敗退しましたが、今後はより強
力に日本の企業をおそってくることでしょう。

確かに従来の企業経営者は安定株牛の存在にあぐらをかいて株主軽視の経営を
続けてきました。しかしマネーゲームを主体とする経営の経験のない株主に企
業を乗っとられたら、日本経済の先行きが危ういと思います。日本企業の良か
った点は物言う株主のような近視眼的なまた短期的な視野ではなく、長期的視
野にたち経営を行ってきたことにあります。まずは長期保有の株式の簿価評価
を認めることだと思います。そして安定株主の輪を広げなければなりません。

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